人人配寒武纪, 遭国盛证券下调业绩预期, 将重演东方财富股价崩塌历史?

前不久，字节跳动发布了旗舰级AI视频生成模型Seedance 2.0，凭借其将视频生成、音频生成与叙事控制纳入同一套统一框架，从而在音画一致性、长视频稳定性与可控性方面形成明显的代际优势，引发了广泛关注，甚至被视为AI领域技术积累的一次集中爆发、从单点工具迈向工业化深水区的标志性事件。

在此背景下，市场长期传闻字节跳动是寒武纪（688256.SH）第一大客户，寒武纪是否也能值得更多期待？这可就不好说了，毕竟还看到有报道提到，字节跳动芯片研发团队将开始规模化招聘，职位包括芯片架构、SOC设计等，感觉是走在了“去供应商化”的路上。

反正从寒武纪在1月底发布的业绩预告来看，只能理解成喜忧参半吧，营收同比增长 410.87%到496.02%看似很高，但若将全年度实现营业收入60亿元到70亿元取个平均值，以65亿元计算，对应着Q4的营收不到19亿。进而，此前6个季度的单季度营收分别为0.39亿元、1.21亿元、9.89亿元、11.11亿元、17.69亿元和17.27亿元，很明显，最近三个季度都没见环比增长了。

利润数据或许更值得担忧，预计全年归母净利为18.5亿元至21.5亿元，取中间值20亿元的话，对应Q4的净利润仅为4亿元，只比2025Q1高了一点点儿，比Q2和Q3都差了一大截，进而对应着寒武纪的主营业务销售净利率，在Q4出现了幅度不小的下挫。

数据就是这样，会不会影响到二级市场股价、会影响到什么程度，可不是力场君能揣测的，反正是在业绩预告发布第二天，股价还挺平稳，第三天则下跌了9.18%。

对于寒武纪的未来业绩，更是难于预判，这一点，别说力场君这样的小趴菜了，一众券商也猜不透、看不准呀，这其中就包括国盛证券。

之所以单拎出国盛证券来说事儿，不只是因为其小登与老登之争锋，让这家小券商的知名度提升了好几个量级，也是因为在WIND系统中收录的、截至节前针对寒武纪的研报中，最近的一份就是国盛证券在2月3日发布的、标题为《25年业绩预告全年转盈，规模效应加速凸显》的报告。

这份研报的核心观点是“AI算力需求景气，公司算力芯片技术领先，导入客户加速，业务大规模商业化落地”等，研报最后给出2025年到2027年的业绩预期是，营业收入分别为63.68亿元、130.91亿元、209.53亿元，归母净利润为20.62亿元、43.63亿元、70.18亿元，

但是这个数据，相比半年之前国盛证券的预测，可是下调了很大一截。2025年8月底的时候，国盛证券曾发布过一份题为《寒武纪：时代的主角，利润率大超预期》的报告，预计本轮AI浪潮持续性大超预期，将显著带动算力需求提升，甚至评价寒武纪类似上一轮“互联网+”时代的东方财富（300059.SZ），并针对2025年到2027年做出业绩预期是，营收为85.22亿元、170.36亿元、255.50亿元，归母净利润为29.12亿元、59.55亿元、91.53亿元。